青山控股镍事件（一场镍大战，逼出海外镍矿的温州神秘富豪，这位富豪是如何发家的）

本文目录

• 一场镍大战，逼出海外镍矿的温州神秘富豪，这位富豪是如何发家的
• “妖镍”大战逼出温州神秘富豪，青山控股的实控人到底是谁他有何来头
• 一手打破国际“镍霸权”的温州富豪，是如何把青山控股推进世界5百强的
• 18分钟史诗级镍资本大战，中企为何屡遭国际资本巨头的“狙击”
• 夏春：每一次股市大跌，最深层的逻辑都是一样的

一场镍大战，逼出海外镍矿的温州神秘富豪，这位富豪是如何发家的

一场镍大战，逼出海外镍矿的温州神秘富豪。这位富豪的发家过程是从量到质变一点一点积累的，是从车间工人到身家百亿 一步一步实现的。

俄乌开战，导致俄镍暂时出局，从而使资本的大口对准了青山控股。“逼空大战”使青山控股的实际掌舵人再一次被大众所观注。项光达，这位1958年出生的温州汉子拥有许多优点：聪明好学、勤劳、敏锐的商业嗅觉以及咬定青山不放松的精神在他身上都有所体现。这些优点都是他走向成功不可或缺的因素。

能够从车间工人走上车间主任这个岗位，他靠的是勤奋好学勤劳肯干；30岁的时候，下海经商靠的是过人的胆识以及对市场敏锐的把控，选准了当时较为紧俏的汽车门窗作为突破口，难能可贵的是通过对市场不断地探索发现大型汽车主机厂都自己配套生产门窗，专门的汽车门窗生产厂是没有前途的。于是，他果断转型，没有被眼前千万的利润所迷惑，浙江青山特钢应运而生。然而，此次转型并不是一帆风顺，2005年钢铁产业已现颓势，产能过剩困扰着一众钢铁生产企业，浙江青山特钢也不例外。此时，劝项光达再次转型去做其他行业比如房地产等的声音不绝于耳。但这位温州汉子，凭借对基础制造行业的坚持，凭借咬定青山的劲头坚持了下来，并在随后2008年金融危机之际收购了印尼红镍开采权，此后大力兴建矿园，足迹遍布印度、津巴布韦等地。十年磨一剑，青山控股终成规模最大的镍铁生产商。

可见，没有人能随随便便成功，只有付出足够的努力踩着时代的脉搏坚持下去才能有所成就。

“妖镍”大战逼出温州神秘富豪，青山控股的实控人到底是谁他有何来头

“妖镍”大战逼出温州神秘富豪，青山控股的实控人项光达，曾经只是一名工人。

项光达是一位非常低调的人，虽然他的身价显赫，进入胡润全球富豪榜的榜单，财富达到了二百多亿，掌握极其丰富的资源，这些资源甚至让国际富豪马斯克都眼红。尽管如此，他却很少出现在公共场合下，甚至是在国内知名度并不高。不过，一场俄乌战争的“镍”战，让他走进国人的视野中。

青山控股集团有限公司

青山控股集团有限公司简称青山集团，是一家从事不锈钢以及相产品生产和销售的企业。于二十世纪八十年代建立，拥有上海，浙江，河南，等地的十多家的直属企业，仅员工人数就达到了五万多人。

炼钢，连铸，连轧，穿孔等设备在国际上都已经达到了最先进的水平。把用于生产钢铁的镍，由依赖进口，最终变成全球最大的镍铁生产商。

“妖镍”大战最终剧情反转

一场战争，让国外的环境扑朔迷离，重重危机悄然而至。镍价的价格完全失去控制，就好比是脱了缰绳的野马，一路狂奔，飙涨速度令人瞠目，最终伦敦金属交易所不得不宣布暂停交易。

青山集团遭遇镍逼仓，说白了，就是海外资本机构利用了规则漏洞对中国镍产业的一次恶意围捕。最终事情的结果出乎了外资机构的预料，国家出手帮助青山控股度过了危机。

青山控股的实控人到底是谁？他有何来头？

青山控股人项光达出生在温州一个工人之家，中学毕业就进入当地一家国企从事技术类工作，在当时，这份工作可是一份非常稳定的工作。但是他胸怀大志，没过几年就和亲戚一起开办工厂，开始了创业之路。一路艰辛走过，成为如今屈指可数的行业内领头羊。

一手打破国际“镍霸权”的温州富豪，是如何把青山控股推进世界5百强的

单日涨幅超八成，价格冲上10万美元/吨的历史性新高，是哪种股票呢？这几天，一只“妖股”扶摇直上，在国际股票交易市场上崭露头角，有望成为世界镍王。

让我们揭开它神秘的面纱。一家注册在浙江温州的青山控股是一加隐形的巨头公司，听名字，你甚至不是知道它是干什么“妖镍”大战让温州神秘富豪初露锋芒，据财联社报道称，青山控股的实控人为温州籍商人项光达，在《2021胡润全球富豪榜》上，项光达以215亿元的资产，稳坐温州首席富豪的位置，亦被外界视为是浙江最神秘、低调的富豪之一。 公开履历显示，项光达1988年开始创业，1992年建立浙江丰业集团，这家企业是现今青山控股的原型。2020年，青山控股全年生产不锈钢粗钢1080万吨，实现销售收入2908亿元人民币。2021年，名列世界500强企业第279位。 除创始人项光达外，项光达弟弟项光通、以及项氏家族成员项秉雪、项炳和、项炳庆、项海燕等均分布在青山系各大板块。

2000年初，行业新兴的RKEF技术（利用红土镍矿，炼精制镍铁的回转窑-矿热炉工艺技术），对红土镍矿的品位要求比较高。2004年，乌克兰一家镍铁厂成功改进了这一技术，用低品位的红土镍矿便可以生产镍铁。虽然新兴的镍提纯RKEF技术发源于乌克兰，但被青山钢铁进一步发展和充分改进。

　　2008年，项光达控制的上海鼎信投资（集团）有限公司（以下简称“上海鼎信”），在国内率先采用最新的RKEF技术，而且更进一步，把不锈钢生产和RKEF生产工艺流程紧密结合，一体化操作，直接产出不锈钢。2008年3月，青山控股建立世界第一条RKEF-AOD不锈钢一体化生产线。媒体惊呼：“这是世界不锈钢生产中的创举！可将炼钢成本节约20%以上，吨钢能耗节约50%以上。”由此，青山控股坐稳国内不锈钢“一哥”的位置。

在国际镍价格上涨的情况下，国内“镍霸王”嫣然在世界有了一足之地。

18分钟史诗级镍资本大战，中企为何屡遭国际资本巨头的“狙击”

18分钟史诗级镍资本大战，中企屡遭国际资本巨头的“狙击”都是跟中企投手的投资漏洞有关，很多时候投手为了保本会选择当空头，而这个就会给资本方留下一个弱点。

首先，先来解释一下一些相关概念，到时候有助于对文章的理解。第一个概念，期货。期货就是指还未到交付时间的订单被提前提价后拿出来卖了。简单来说，跟淘宝的预售有点像。然后就是第二个知识点多头和空头。多头就是买方，看好这批产品提前囤订单。而空头就是卖方，一般空头都是不看好产品所以甩卖保本的。

理解好概念了，我们就正式把目光投向问题，为何中企一直被资本狙击。因为中企很喜欢当空头，他们都想要提前锁定利润保本。就拿这次的青山控股来说，青山的镍一吨三万的价格卖出，如果镍涨价了，顶多就是少赚一些。当然如果镍下跌了，无疑这个决策就会让青山控股保本。可以把这个比喻为，老虎头上拔毛的行为。

保本行为在期货市场很常见，但是中企屡次成为被狙击的原因是产货不符。青山集团主要生产的是镍铁，但是交易所上的产物不是这个。所以青山控股就必须得跟人置换才行。一旦置换出现差错，那么青山控股肯定得完蛋了。资本家就是抓住这一点，在临近期货交割期前两天不断炒高价格。目的就是让多头收拢订单炒高价格，让空头补缴保证金，套住空头的现金流。

对于资本而言，这也是一场心理素质博弈，毕竟如果不是你死就是我伤。但是归咎于本质就是发达国家想要遏制发展中国家的发展而设下的陷阱。事实证明，这种只能寄希望于自己，不要想着依靠别人，

夏春：每一次股市大跌，最深层的逻辑都是一样的

虎年春节中，大家互祝投资“虎虎生风，如虎添翼”言犹在耳，但无人预料到虎年以来的五周交易会让港股恒生指数、恒生 科技 指数、中概互联网KWEB ETF分别跌去21%、32%和38%。

作为对比，2015年6月A股见顶回落，2008年9月雷曼倒闭，金融危机爆发，2020年2月疫情在美国出现，上证指数、标普指数在五周也只分别跌了23%、25%和24%。

这一次港股与中概股的大跌，细心地观察家和分析师可以列举出精确到每天，甚至每时市场的坏消息，但三大主要导火线分别是俄乌军事冲突衍生出的通胀高企，经济衰退与中美关系紧张；疫情升温令中国最具活力的珠三角，长三角经济活动部分停摆；中美严监管协调失灵令投资者担惊受怕，无所适从。

每一次股市大跌，都伴随着各式各样的原因，各有各的不幸，但最深层的逻辑都是一样的，市场发生了“流动性危机”。我更愿意分析的是“流动性危机”下投资者无可奈何的选择。

经济学家清晰地区分了三种流动性。第一是宏观流动性，也就是通常说了经济体中货币供应量，可以用对应的利率高低或信贷宽松来衡量；第二是市场流动性，也就是经济中的实物或者证券可以变现的容易程度；第三是融资流动性，就是投资者向贷款者借钱的容易程度。

这一次市场大跌，固然有宏观流动性收紧的外部因素，但更多是由于三种形式的“流动性危机”：市场流动性和融资流动性的互相反馈作用造成的恶性循环、股票流动性差异带来的螺旋反馈、以及市场充满模糊信息时，市场流动性的突然消失。

2015年7月，我在FT中文网发表了《救市：多维流动性与掠夺性交易》一文，略微去掉当时的背景，基本保持文章原样，相信可以帮助大家理解近期市场大跌最深层的逻辑。

市场流动性与融资流动性的恶性循环

过去，人们把流动性危机简单描述为“多米诺骨牌效应”，彷佛只有一种力量在推垮市场，但实际上至少有两种力量的同步发力。这个过程可以被简化成三步：

（1）融资进场的投资者经历最初的损失；（2）贷款者催促还款，投资者需要追加保证金或者卖出持有的股票；（3）如果卖出市场流动性差的小盘股，则股价大幅下滑，损失加大，回到第（1）步；如果卖出市场流动性高的蓝筹或者大盘股，则损失略小，但是同样回到第（1）步。

如果投资者都同时选择卖出过去高流动性的蓝筹或者大盘股，那么这些股票的市场流动性也会急剧下降，和卖出小盘股的效果分别不大。在这个过程中，贷款者不仅仅是催促还款那么简单，通常会提高保证金的比例。

假如投资者一开始可以借到4倍的本金，在股市下跌时，可以借到的本金会减少到3倍甚至更少。假设投资者最初持有100元股票，如果融资比例一开始是4倍（本金20元，借入80元），那么当股票下跌5%时，投资者的本金变成15，可以借入的资金为60元，必须卖掉股票收回20元还给贷款者。

如果贷款者出于风险管理的目的降低融资比例到3倍，那么投资者还需要再卖出股票收回15元还给贷款者(见图1)。

在以上的描述中，假定市场流动性不变，因此投资者还可以按最初下跌5%后的股价交易，如果市场流动性因为投资者的同步行动而明显降低，则在他卖出的时候股价会继续下跌，他也必须卖出更多的股票才能收回足够的钱还给贷款者。

在前述过程中，我还假定了贷款者仅仅出于风险管理的需要降低融资比例，但是贷款者很可能在股价下跌的时候成为恶意掠夺者。

流动性危机中的掠夺性交易

所谓的掠夺性交易就是指，贷款者（既可以是场内的券商经纪也可以是场外的配资机构）由于掌握的信息优势，在预计到股市将会下跌前抢先于向他们借款的投资者卖出，再利用前面描述的市场流动性和融资流动性的螺旋式下降进一步推低价格，造成投资者更大的损失，而进行掠夺性交易的贷款者则可以从中获利。

这种掠夺性交易在过去的金融危机中都有发生，包括1987年的黑色星期一，1988年长期资本管理对冲基金倒闭等，学者通过对数据的深度挖掘验证了“掠夺交易”的想法。我们可以大胆猜想，最近的市场大跌也包含了“掠夺交易”的成分。

值得一提的就是上述市场流动性和融资流动性的相互影响不仅仅发生在股票市场,也可以发生在其他资本市场。比如2008年金融危机这样的螺旋式反馈作用是先发生在银行间的债券回购市场,然后再传播到股票市场。青山控股在镍交易上遭遇的“逼空大战”就包含了前面描述的各种细节。

掠夺性交易配合融资流动性和市场流动性的互动，直接的后果就是损失在投资者之间进行传播和扩散，即使那些没有进行借钱的投资者也面临损失，他们止损的行动会进一步推低价格。让这个循环持续下去。最差的情况会对整个金融系统产生系统性风险。

是否提供足够的宏观流动性和融资流动性就可以避免价格螺旋式下跌？应该说这样做会有正面效果，但是我们还必须认识到另外一种纯粹由市场流动性不同的股票互相反馈作用引起的流动性危机。

股票流动性差异导致的螺旋反馈

第二种“流动性危机”的发生有几个前提：第一是不同股票的价格受到共同的经济因素和不同的流动性因素的影响，例如港股市场的流动性要小于美股；第二是理性的投资者为了获利，需要更好的信息，因此有动力去掌握影响价格的共同经济因素。

为了做到这点，除了自己掌握的经济信息外，投资者往往还会通过观察其他股票价格的变化去分析经济因素的变化，但这个学习过程是不完美的，因为价格还受到其他不那么理性投资者（所谓“噪声交易者”）买和卖的影响。

这样就有可能产生下面这样一个螺旋式的反应：

（1）股票A的流动性受到一个外部冲击，因此流动性下降，表现在买卖差价增大，因此股票A的价格可以传递给市场的信息减少；

（2）股票B的理性投资者从股票A的价格变化去推测经济因素的变化，由于价格包含的信息减少，该理性投资者感觉面对的经济风险增加，他愿意提供给股票B的流动性也会下降，表现在他的买价和卖价之间的差价增大；

（3）股票A的理性投资者能够从股票B推测的信息也减少，他愿意提供给股票A的流动性也会进一步减少，这样又回到第（2）步（见图2）。

应该说，在围绕近期股市的下跌，关于这样的一个纯市场流动性通过投资者的互相学习过程而产生的螺旋式反馈效果，还很少被观察家和分析师提及。

但这一现象在过去发生的价格崩盘中则出现过。比如2010年5月6日发生在美国的“闪电崩盘”中，上述螺旋式作用是主要的原因，和宏观流动性和融资流动性都没有关系。

实际上，监管机构花了几年时间才找到的麻烦制造者，英国的高频交易员Navinder Sarao，恰恰是故意提交大量误导性的买卖交易单，制造出让价格信息变得更模糊的方法，同时利用了其他投资者的这种学习行为而从中获利，可以说是一种高频交易技术下的掠夺性交易。

模糊厌恶下的流动性危机

当市场充满复杂和难以消化的模糊信息时，股价的表现就会与 历史 规律出现明显的背离。这不仅会让市场风险增加，还会让市场充满不确定性/模糊性，风险可以通过股价的 历史 规律来衡量，但不确定性/模糊性则意味着 历史 规律的失灵。

在这种情况下，投资者往往会考虑最糟糕的情况，这样一种反应被称为“不确定性厌恶”(Uncertainty Aversion)或者“模糊厌恶”（Ambiguity Aversion）

我本人的一篇理论研究发现，当投资者的模糊厌恶程度增加后，市场的流动性可能在缓慢减少后达到一个阈值，然后突然大幅度下跌。原因是投资者会用扩大的买卖差价来保护自己，一旦对模糊性的害怕程度增加到一定程度，即使了解证券价值，愿意参与交易的理性投资者也发现价格不划算而停止交易。

这非常类似于上述“闪电崩盘”时出现的情况，在美国金融危机爆发后的多个场外柜台市场出现。这种流动性几乎消失的情况仅仅用风险增加是解释不了的，只有对模糊厌恶进行模型刻画才能理解。

应该说，目前港股和中概股面临的危机很大程度上是由于投资者的模糊厌恶带来的，大家不清楚俄乌军事冲突会不会继续升级，也不清楚欧美国家会不会把对俄罗斯企业的制裁扩大到中国企业。

解决这类流动性危机，需要监管机构迅速而清晰地排除市场上蔓延的让人感觉模糊不清的信息，而不是让市场上的投资者相互猜测打听，那样只会让模糊厌恶进一步升高。

我在另外一个研究里还发现，媒体和网络对市场不同看法的观点交流和信息传播，会通过投资者的买卖行为而加大市场的波动性。不过，因为我们无法禁止人们的信息交流，有效控制市场波动率需要监管机构尽快释放清晰，确定性的信息，而不是彼此矛盾的信息。

而这一次市场大跌时，外有美国《外国公司问责法案》露出锋利的虎牙，内有监管机构对滴滴、美团和腾讯的新一轮处罚，都令中外投资者都感到担惊受怕，难以适从。

如何判别流动性危机？

股市的持续下跌既可能是由于经济基本因素造成，也可以是如本文所说的由流动性危机造成，究竟有没有办法判断哪种因素为主呢？其实只要根据恒生指数或者中概互联网指数过去的周度波动率，来计算最近五周下跌幅度相对于过去五周的波动率的倍数，就可以计算出发生的概率。

如果指数服从标准正态分布，那么这个概率会小到一百万年才能发生一次。过去经济学家对这样的黑天鹅事件的解释是股价服从正态分布的假定不合理，但即使用更恰当的分布函数去计算，也要一千多年才发生一次。

现在经济学家则认为，这样小的概率如果发生，说明下跌不是由于经济基本因素造成，而应该归因于流动性紧缩。因为股价受这两种因素的影响最大，而经济基本因素通常是稳定的，不可能在五周内发生急剧变化，而流动性危机发生的频率就高多了，基本上几年就会发生一次。

监管机构协调救市非常重要

在价格持续下跌的过程中，买方的力量为什么薄弱？为什么难以依靠机构投资者的力量来救市？

原因有两个，一是了解这个过程的机构，往往面临着同样的损失（因为“按市价”计算市值的原则）而无力救助，或者很难互相协调合作。二是其他没有遭受损失的机构往往不了解发生了什么事情而不敢进场。

因此危机发生后，通常只有依靠能够产生宏观流动性的央行来救市，避免系统性风险的爆发，但是如何救需要很细致地研究，匆忙中难免应对失当。事实上，不同监管机构之间的协调失灵，恰恰是这一次市场大跌的三大核心原因之一。

如果俄乌停火达成和平协议，中美外交代表在罗马谈判取得积极进展、中国央行尽快宣布降准降息、中国证监会清晰宣告与美国证交会就满足《外国公司问责法》的协议进程、股票印花税下调等，近期的流动性危机就会有所缓和。愿世界和平，盼市场稳定。